工控自動(dòng)化行業(yè)下游需求有望回暖
2022-12-26 來源：新浪財(cái)經(jīng)
中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，隨著經(jīng)濟(jì)增速的觸底回升，預(yù)計(jì)整體制造業(yè)有望在2023年Q2-Q3逐步走向復(fù)蘇。預(yù)計(jì)工控自動(dòng)化行業(yè)將隨著下游需求釋放同步回暖，2022年以來外資龍頭頻繁漲價(jià)，部分產(chǎn)品供應(yīng)緊張，自主可控和保交付能力成為國產(chǎn)廠商實(shí)現(xiàn)伺服、低壓變頻市場(chǎng)突破的密鑰，未來有望帶來大中型PLC等進(jìn)一步國產(chǎn)替代的契機(jī)。在一系列政策推動(dòng)下基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望持續(xù)回升，新型電力系統(tǒng)建設(shè)也將持續(xù)獲得推進(jìn)，而以工商業(yè)園區(qū)為首的下游需求為低壓電器智能化、多品類化、數(shù)字化帶來發(fā)展空間。建議重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)順周期變化和數(shù)字化帶來的投資機(jī)會(huì)。
中信證券主要觀點(diǎn)如下：
景氣度研判：周期有望回暖，自動(dòng)化大勢(shì)所趨。
目前來看，制造業(yè)處于行業(yè)下行周期已經(jīng)有一年之久，而近期來看CPI-PPI增速剪刀差轉(zhuǎn)正，訂單也有逐步回暖跡象，預(yù)計(jì)隨著周期的變化和政策的推進(jìn)，制造行業(yè)需求將逐步改善，并且在2023年Q2-Q3逐步走向復(fù)蘇并進(jìn)入新一輪上升區(qū)間。在此背景下，預(yù)計(jì)2023年工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)有望恢復(fù)至高個(gè)位數(shù)增長，行業(yè)規(guī)模超2500億元。另外，隨著人口紅利逐漸退坡和產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐加快，工業(yè)數(shù)字化升級(jí)是大勢(shì)所趨，且我國制造業(yè)數(shù)字化水平與先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體仍有差距，道阻且長。工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)發(fā)展有望充分受益于需求“量”的周期回暖和需求“質(zhì)”的自動(dòng)化加速、數(shù)字化升級(jí)。
周期新氣象：復(fù)蘇節(jié)奏分化，國產(chǎn)替代升級(jí)。
在行業(yè)周期復(fù)蘇的過程中，該行預(yù)計(jì)不同板塊復(fù)蘇節(jié)奏或分化，其中，受益于大宗產(chǎn)品景氣度較高所帶動(dòng)的產(chǎn)能擴(kuò)張，工控領(lǐng)域的項(xiàng)目型市場(chǎng)整體會(huì)好于OEM市場(chǎng)。2022年以來受到供應(yīng)鏈價(jià)格傳導(dǎo)和國際環(huán)境等多種因素的影響，外資工控龍頭的部分產(chǎn)品頻繁漲價(jià)，交付周期難以保障，也為國產(chǎn)替代帶來發(fā)展契機(jī)，從而帶來部分產(chǎn)品市場(chǎng)空間的擴(kuò)大，尤其是大中型PLC國產(chǎn)替代的推進(jìn)值得關(guān)注。
2023年主旋律：舊基建恢復(fù)，新基建延續(xù)，帶動(dòng)低壓電器修復(fù)。
建筑是低壓電器最主要的應(yīng)用環(huán)節(jié)，隨著基建和地產(chǎn)一系列政策落地，預(yù)計(jì)行業(yè)有望逐步改善，從而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈回暖。新能源、電網(wǎng)等新基建環(huán)節(jié)景氣向好，“雙碳”背景下配用電數(shù)字化和園區(qū)電能管理成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，結(jié)構(gòu)化增量帶動(dòng)低壓電器環(huán)節(jié)景氣上行和智能化、數(shù)字化升級(jí)。整體上看，行業(yè)需求空間有望在2022年增速觸底之后，自2023年起迎來長期且可持續(xù)的穩(wěn)健增長;預(yù)計(jì)未來，低壓電器作為電力系統(tǒng)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)和管控抓手的定位會(huì)愈加凸顯，市場(chǎng)空間的不斷擴(kuò)容和國產(chǎn)替代需求的不斷深入，為國產(chǎn)企業(yè)的進(jìn)一步成長開啟新的空間。
展望未來：數(shù)字化賦能，平臺(tái)化融合。
“雙碳”目標(biāo)落地和保障能源安全發(fā)展的背景下，分布式能源體系加速建設(shè)，項(xiàng)目級(jí)別的能源管理需求快速提升。同時(shí)，隨著可再生能源的大規(guī)模接入電力系統(tǒng)，電能替代持續(xù)帶動(dòng)用電量增長，電力現(xiàn)貨交易體系加速建設(shè)，工商業(yè)精細(xì)化用能管理成為必由之路，而數(shù)字化有望成為支撐電力系統(tǒng)升級(jí)的有力工具。在此過程中，工控及低壓電器環(huán)節(jié)也在由孤立產(chǎn)品、多品牌競爭逐步向數(shù)字化平臺(tái)整合方向發(fā)展—頭部品牌實(shí)施多品類協(xié)同發(fā)展，打造多產(chǎn)品系互聯(lián)互通的管理平臺(tái)，該行看好具備綜合解決方案能力的龍頭企業(yè)將率先脫穎而出。
投資策略：宏觀經(jīng)濟(jì)有望在政策支撐與投資帶動(dòng)下逐漸恢復(fù)，并帶動(dòng)中游電氣設(shè)備領(lǐng)域(工控、低壓、電源等)逐步邁向新一輪景氣區(qū)間，看好在國產(chǎn)替代環(huán)節(jié)具備創(chuàng)新突破和在平臺(tái)化整合環(huán)節(jié)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的廠商。
1)工業(yè)控制及自動(dòng)化：預(yù)期行業(yè)有望迎來“左切右”行情，新一輪景氣周期來臨前關(guān)注行業(yè)龍頭穿越周期成長和前瞻性發(fā)展的“α”能力，景氣期來臨時(shí)關(guān)注行業(yè)“β”對(duì)國內(nèi)其他供應(yīng)商的訂單帶動(dòng)及潛在的業(yè)績反轉(zhuǎn)能力，重點(diǎn)推薦具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)和控制、驅(qū)動(dòng)技術(shù)多環(huán)節(jié)解決方案能力的行業(yè)龍頭(300124.SZ)，建議關(guān)注變頻器、伺服、PLC等環(huán)節(jié)國產(chǎn)供應(yīng)商(002979.SZ)、禾川科技(688320.SH)、(603416.SH);
2)低壓電器：基建復(fù)蘇和新型電力系統(tǒng)建設(shè)有望為行業(yè)帶來持續(xù)擴(kuò)張的需求空間，重點(diǎn)推薦國產(chǎn)化中高端低壓電器供應(yīng)商良信股份(002706.SZ)、國內(nèi)分銷龍頭并不斷加碼大客戶業(yè)務(wù)的(601877.SH);
3)電源控制及其他電氣設(shè)備：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇亦有望從B端、C端向中游傳導(dǎo)帶來需求的邊際改善，重點(diǎn)推薦多元化布局并深耕行業(yè)大客戶的(002851.SZ)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期;基建復(fù)蘇不及預(yù)期;新型電力系統(tǒng)建設(shè)不及預(yù)期;國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期;后疫情時(shí)代需求復(fù)蘇出現(xiàn)波動(dòng);產(chǎn)業(yè)鏈原材料及元器件價(jià)格走高;國產(chǎn)品牌平臺(tái)化發(fā)展不及預(yù)期。
